SMM9月3日讯： 日内沪铅 2610 合约开于 16090 元 / 吨，全天运行区间 16075-16160 元 / 吨，收于 16120 元 / 吨，较前一交易日收盘价下跌 35 元 / 吨、跌幅 0.22%；日 K 收小阴线，仍站稳布林中轨上方，成交 39694 手、持仓 65047 手、小幅增仓 369 手。铅价企稳叠加临近周末，下游按需采购、整体交投一般。受持货商挺价及布林中轨托底以及再生铅贴水分流与下游按需采购压制，涨跌空间均有限，预计短期沪铅高位震荡整理，需关注万六关口支撑及现货成交跟进。 数据来源声明：除公开信息外的其他数据均是基于公开信息、市场交流、依托SMM内部数据库模型，由SMM进行加工得出，仅供参考，不构成决策建议。 》订购查看SMM金属现货历史价格  

据彭博社报道， 日本央行倾向于在9月会议上将基准利率上调25个基点至1.25% ，以应对通胀上行风险，同时 保留未来加快加息的可能性。 知情人士称，日本央行官员将在9月18日结束的两天会议上讨论将政策利率从目前的1%上调。服务价格上涨和日元持续疲软，使通胀风险继续偏向上行。 知情人士透露，目前官员们对经济发展的看法与预期基本一致。其中一位表示，目前经济表现总体符合日本央行此前展望， 尚无重大变化足以支持一次性加息50个基点 。因此，官员目前更倾向于采取常规的25个基点加息。 日本央行也在考虑9月之后继续加息，并准备根据经济走势和通胀风险灵活调整节奏。这意味着，若经济和物价形势需要，日本央行并未排除加快紧缩步伐。 日本央行行长植田和男（Kazuo Ueda）周二表示，制定政策需要考虑通胀上行风险，同时称近期数据总体符合央行展望，对未来政策操作的判断没有重大变化。 日本央行委员高田创（Hajime Takata）周三表示，央行应灵活推进加息，以应对不断加剧的通胀压力， 不排除一次性大幅加息以及连续加息的可能性 。他此前在7月会议上反对维持利率不变，并支持加息。 花旗称，高田的表态是日本央行委员释放出的“最强烈信号”，重新提出了加快加息路径的可能性。目前市场几乎已经完全计入日本央行9月加息。 若本月加息，距离6月上次加息仅三个月，将成为植田和男任内两次加息之间最短的间隔。 除非出现重大经济变化，否则50个基点的加息反而可能给日本央行带来较大的政策沟通挑战。 日元走强，干预风险仍受关注 日元周四一度升至156.36兑1美元，涨幅接近1.5%，为一个月来最高水平，此前隔夜已上涨0.9%。市场主要将日元走强归因于日本央行加息押注升温，而非日本政府出手干预。 日本政府此前已经采取实际行动支撑日元。7月31日，美日两国实施自1998年以来首次联合买入日元的汇市干预，帮助日元从约40年来的最弱水平附近回升。干预后，日元一度升至155附近，但随后仍面临来自利差、财政担忧和能源价格上涨的压力。 本轮日元上涨期间，市场也在关注东京是否会再次干预。瑞银SuMi Trust Wealth Management策略师石井一真（Kazumasa Ishii）认为， 目前日本政府没有太大动力干预，因为美元兑日元近期突破数十年高点的迹象有限。 美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）本周在G20财长会议期间多次表示希望日本提高利率。他与植田和男会谈时讨论了“制定稳健政策以稳定通胀预期、避免汇率过度波动的重要性”。 美国对日元的支持，也可能令日本政府更难推动日本央行放慢加息节奏。 不过，日本首相高市早苗（Sanae Takaichi）倾向维持宽松货币环境，仍是日本央行能否加快紧缩步伐的重要不确定因素。 日本通胀压力同样支持加息。经济学家预计，日本关键通胀指标在政府补贴等措施影响减弱后可能重新向3%靠拢；日元疲软叠加油价上涨，也会进一步推高进口型通胀。 荷兰国际集团全球市场主管克里斯·特纳（Chris Turner）表示， 若美联储9月加息，美元兑日元的下行空间可能受到限制。 “美元兑日元要出现持续下行，现在可能需要一个明显更加鹰派的日本央行，以及新的政策举措来鼓励日本国内投资。” 市场随后将关注周五美国非农就业数据。分析师预计8月新增就业岗位5.6万个，失业率维持在4.1%。目前市场对美联储9月加息的定价概率为61%，只有就业数据明显弱于预期，才可能大幅降低这一加息预期。

     本周（8.28‑9.03）漆包线行业机台开机率环比下滑 2.47 个百分点至 69.40%。周内铜价持续高位运行，下游采购意愿偏弱，多数企业新增订单表现不佳，推动本周接单量环比下降 1.14个百分点。库存方面，受订单走弱、出货不及预期影响，本周成品库存天数升至10.98 天，部分企业成品库存压力持续累积。整体来看，高铜价与需求偏弱形成双重压制，漆包线行业延续偏弱行情。预计下周行业机台开机率小幅回升至 69.53%，短期市场难有明显起色。  

SMM 9月3日讯： 进入8月，钠离子电池产业链景气度延续上行，正负极环节"正极供不应求、硬碳负极量增价跌"的分化格局仍在演绎，而处于产业链中的电解液与电芯环节则呈现出各自的运行逻辑：电解液出货平稳，静待需求放量；电芯产量加速爬坡，增量信号进一步明确。产业链"材料偏紧、中下游蓄势"的传导特征，正成为当前钠电市场的核心看点。 一、电解液：产能弹性充足 静待四季度放量 据SMM调研，8月钠电电解液出货延续平稳态势，环比增加4%，同比增加6%。从竞争格局看，部分企业主攻头部电芯客户，钠电电解液出货市场份额占比较高；亦有企业主打低价路线，以价格优势争取较大份额。与此同时，传统锂电电解液龙头对钠电业务的重视度仍低，相关出货占其锂电业务比例可忽略，切入意愿尚未显现。 从供需结构看，当前钠电行业核心产能缺口集中在正负极环节、尤其是负极领域，电解液产能弹性较大。且锂电产线切换为钠电生产仅需清洗产线后更换原材料、无需设备升级，转产门槛低，行业多数企业亦不单独核算转产成本，后续产能弹性较大。 价格方面，钠电电解液延续小幅下行态势，后续随规模效应释放叠加配方优化仍有下探空间。需注意的是，电解液企业在电芯端的话语权弱于正负极厂商，若缺乏自主高性价比配方，议价能力难以有效提升，配方能力将是电解液企业构筑壁垒的关键。 展望后市，四季度下游电芯大客户需求若如期起量，钠电电解液出货有望迎来量级跃升，并带动传统锂电电解液企业将富余产能更多切入钠电赛道。届时行业玩家扩容与降本竞争或同步加剧，具备配方优势与客户绑定的企业有望率先受益。SMM预计9月钠电电解液产量环比增加6%，同比增加85%。 二、电芯：储能接棒小动力量价企稳 盈利修复渐行渐近 8月，钠电芯市场回暖信号进一步明确，产量环比增加19%，同比大增128%。钠电企业电芯产能在逐步爬坡，商业储能市场进入订单起量阶段，下游需求呈确定性增长。值得注意的是，尽管需求回升，厂商多维持常规生产节奏、辅以库存储备应对，头部企业常规安全库存对应10-15天生产周期，可快速响应下游调货需求。 从需求结构来看，储能正取代小动力成为拉动产业链的核心引擎。两轮车及小动力场景延续稳健，农机、汽车启停、基站备电及三轮四轮低速代步等细分需求亦在扩大。储能端，部分企业电芯产线已于二季度末启动调试，为下半年电芯需求提供明确指引。 价格与成本方面，8月钠电芯报价整体平稳，厂商暂无普遍降价动作，个别厂商计划适度下调售价以快速拉动出货、提升市场覆盖度。成本端，硬碳价格仍处高位但整体供应充足，正极材料出现小幅涨价，年初以来的材料降本预期尚未落地；叠加部分产线电芯良率仍偏低、单位材料单耗偏高，电芯端利润修复仍待良率改善与材料降本共同兑现。 值得关注的是三大边际变量：一是供应链安全事件频发，新产能尚未落地，下游电芯厂正同步验证多家新一代正极产品，验证期产品溢价有限，短期或加剧供应切换成本；二是产能扩张路径分化，多数厂商倾向以代工模式过渡在手项目超产部分，亦有厂商坚持自有定制化产线保障产品适配性与交付稳定性；三是出口端仍处试水阶段，海外订单以系统集成形式小批量推进，9月起正式实施的储能消费税政策效果尚待观察。 展望后市，随着四季度储能项目集中交付与头部电芯客户新产能落地，钠电芯出货有望逐季抬升，行业或迎来"量升价稳、盈利逐步修复"的拐点阶段。SMM预计9月钠电芯出货环比增加22%，同比增加166%。 三、总结 综合来看，8月钠电电解液与电芯环节呈现"电解液蓄势、电芯提速"的运行格局。电解液端产能弹性充足、转产门槛低，短期无供应之虞，但话语权偏弱、盈利承压，量级跃升的契机系于四季度下游放量；电芯端储能引擎已然点火，量价企稳的同时，盈利修复仍受制于材料降本迟滞与良率爬坡。往前看，随着储能项目集中交付、正负极新产能陆续落地，钠电产业链有望自下而上打通量利传导，具备配方优势、产能布局与客户绑定的企业将率先穿越周期、兑现成长。     SMM新能源研究团队 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875          

欧洲正在为今冬天然气供应押上一场越来越危险的赌注。 由于此前预期伊朗战争会在冬季前结束、卡塔尔液化天然气运输恢复，欧洲企业推迟了补库。但随着战事迟迟没有结束，欧洲没有等来更便宜的天然气，反而在低库存情况下遭遇价格快速上涨。 目前， 欧盟天然气储存设施平均库存率只有65%，为至少15年来夏末同期最低水平。 根据彭博测算，即便只是达到75%的最低储气目标，欧洲仍需补充超过100太瓦时天然气，按当前价格计算价值 超过70亿欧元 。 要在冬季前完成补库，欧洲需要达到2022年能源危机以来同期未见的注气速度。 高盛、Rystad Energy等机构均认为，这可能把冬季天然气价格推高至每兆瓦时100欧元以上。本周，欧洲基准荷兰TTF天然气期货已一度突破每兆瓦时71欧元，今年以来上涨超过一倍。 欧洲押错了战争时间表 俄乌冲突后，欧盟曾要求成员国每年11月1日前将储气设施填充至至少90%，以增强能源安全。但今年春季，由于天然气价格上涨，欧盟委员会将储气目标放宽至80%左右，希望企业可以推迟采购，等待中东局势缓和后再补库。 当时市场的重要判断是，伊朗战争不会持续太久。欧洲企业预计，全球第二大液化天然气出口国卡塔尔能够很快恢复经霍尔木兹海峡的正常运输。 这一判断没有成为现实。本周，美国和伊朗在一个多月来首次再次相互开火，霍尔木兹海峡的商业航运继续面临风险。根据Kpler数据， 原油仍有部分能够通过海峡，但液化天然气运输船数量明显更少。 卡塔尔主要LNG设施位于拉斯拉凡。Kpler天然气分析师JP·拉库图尔（JP Lacouture）表示，热成像数据显示， 14条生产线中目前只有6条在线。 即使霍尔木兹海峡很快恢复通航，供应也无法立即恢复正常。 欧洲开始和亚洲抢气 冬季临近，全球LNG竞争已经升温。印度为弥补卡塔尔供应损失，8月液化天然气进口升至近六年来最高水平；泰国也在寻找新增货源，韩国则开始锁定冬季供应。 Kpler液化天然气首席洞察分析师片山刚（Go Katayama）表示， 如果今冬偏冷，全球出现“燃料争夺战”的可能性正在上升。 欧洲有能力通过提高报价抢到天然气，因此市场普遍认为其出现实际断供的可能性不高。但这可能再次挤压价格承受能力较弱的亚洲国家。2022年能源危机期间，欧洲高价抢购LNG，就曾导致部分货物从巴基斯坦、孟加拉国等市场转走，引发停电和工厂减产。 欧洲自身也难以免受冲击。牛津经济研究院首席经济学家丹尼尔·卡尔（Daniel Karl）表示， 在不利情况下，欧洲通胀率可能升至6%以上，约为当前水平的两倍，从而迫使央行采取更激进的加息措施。 德国库存尤其危险 欧洲内部的准备程度也存在明显差异。意大利在政府出台储气激励措施后，库存率已经达到约83%； 德国作为欧洲最大天然气储存市场之一，库存却只有略高于50%。 荷兰和比利时这两个重要天然气交易中心的库存也处于低位。 不过，欧洲的抗冲击能力已经强于2022年。过去四年，欧洲天然气消费量下降约20%，可再生能源扩张降低了燃气发电需求，部分工业企业也减少了天然气使用。 美国新增LNG供应同样可能提供缓冲。但Cheniere Energy执行副总裁阿纳托尔·费金（Anatol Feygin）预计， 即使中东供应很快恢复，欧洲在冬季开始前仍可能难以达到80%的储气目标。 天气因此成为今冬最大的变量。如果厄尔尼诺带来偏暖冬季，欧洲供暖需求可能下降；但一旦出现寒潮，需求将迅速增加。与此同时，亚洲市场采购增加、挪威管道供应中断或美国飓风影响LNG出口，都可能进一步推高价格。

》查看SMM铝产品报价、数据、行情分析 》订购查看SMM金属现货历史价格 再生铝原料： 本周国内废铝市场价格整体持稳，部分小幅跟涨，原铝价格虽明显上行，但废铝跟涨乏力，精废价差维持高位。价格方面，截至9月3日，SMM A00铝价收报24350元/吨，较上周四抬升430元/吨，而国内废铝原料价格整体波动有限，跟涨幅度明显小于原铝，破碎生铝、生铝铸件、光亮铝线等主流料型报价以稳为主，仅部分地区贸易商随行小幅上调回收价。精废价差方面，9月3日佛山型材铝精废价差约为2461元/吨，破碎生铝精废价差约为1240元/吨，较上周再度走阔。进口方面，前期成交资源陆续到港对国内供应形成一定补充，进口破碎铝切片港口报价维持在2485美元/吨附近，环比持稳；但阿联酋出口禁令及欧盟加征关税政策影响延续，欧洲及中东货源收缩格局未改，优质带票废料整体维持偏紧，进口增量空间有限。终端需求实质性回暖尚需观望，熟铝系库存消化仍需过程，利废企业大概率延续按需采购与低库存运营策略，跟涨节奏预计依旧偏缓。预计下周废铝市场将呈稳中偏强、重心小幅上移的运行格局，破碎生铝（水价）主流运行区间预计将围绕在20300-21000元/吨之间展开，需重点关注下游订单恢复节奏。 再生铝合金： 本周ADC12市场价格连续抬升，截至周四，周内累计上涨350元/吨至24300元/吨。成本方面，本周铝价偏强运行，ADC12原料成本端支撑进一步增强，企业调涨意愿升温，带动现货报价上调；由于成品合金锭价格涨幅高于成本端，近期行业理论盈利空间有所改善。需求方面，9月进入传统消费旺季，市场订单较8月有所回暖，但当前旺季特征尚不明显，终端采购改善仍较有限，市场成交整体一般。供应方面，本周再生铝行业龙头企业开工率环比回升1.4个百分点至51.6%，旺季预期下生产积极性有所提升，但整体开工水平仍处于相对偏低状态；社会库存增至3.30万吨，环比增加0.12万吨，连续第四周累库，但同比仍下降53.8%。进口方面，海外ADC12报价暂稳于3050-3180美元/吨，随着国内价格上涨，进口即时亏损收窄至400元/吨附近，但进口窗口仍未打开，短期海外货源增量压力有限。预计短期ADC12价格维持偏强震荡，价格重心仍有进一步上移空间。成本端铝价偏强、废铝价格高位运行及进口窗口关闭将继续提供支撑，若9月旺季需求进一步释放并带动终端补库，价格仍具上行空间；但目前社会库存连续累库、开工率回升，而需求尚未明显放量，价格上涨仍主要依赖成本及盘面驱动，持续性仍有待观察。后续重点关注旺季需求兑现程度及原料端供应变化。

尽管近期全球宏观经济的阴云令大宗商品市场承压，但素有“铜博士”之称的铜价似乎正积蓄力量，准备在明年初冲击新的历史高峰。 澳新银行（ANZ Group Holdings Ltd.）在最新发布的研报中指出，虽然短期内铜价受原油价格上涨及通胀预期抬头的影响有所波动，但受到美国关税政策变动、矿端供应挑战以及全球能源转型需求的共同驱动，铜价依然具备强劲的上行潜力。 目前，全球铜市正经历一场由政策预期触发的供应重组。澳新银行分析师索尼·库马里（Soni Kumari）与丹尼尔·海因斯（Daniel Hynes）观察到， 由于市场担忧美国总统特朗普可能对精炼铜进口加征关税，大量铜库存正加速涌入美国。 这种“囤货潮”直接导致了全球市场的布局错配。目前美国本土铜价明显高于伦敦金属交易所（LME），套利空间的打开吸引了创纪录的金属流入美国仓库，进而收紧了LME等其他地区的库存水位。分析师指出， 这种由关税驱动的物流流向正在扭曲全球铜供需平衡，使得美国以外的市场供应更趋紧张。 从价格走势看，LME三个月期铜周四交投于每吨14255美元附近，今年以来累计涨幅已达15%。尽管本周受油价走高和地缘政治因素影响回落至一周低位，但澳新银行依然维持乐观预测。 该行预计， 铜价在今年年底有望触及1.45万美元，并有能力在2027年初进一步上破1.5万美元大关。 支撑这一预测的核心逻辑在于：一方面，电动汽车与清洁能源基础设施的投资将持续拉动刚性需求；另一方面，供应端的脆弱性正在放大。受厄尔尼诺现象影响，智利等核心产区的铜矿产量面临缩减风险，而巴西的水电供应压力也为冶炼端增加了不确定性。 然而，通往新高的道路并非一帆风顺。近期，受美国与伊朗在霍尔木兹海峡的冲突升级影响，国际原油价格飙升，这不仅推高了通胀预期，也引发了市场对经济增长失速的担忧。 高油价正在强化通胀预期，令铜价短期承压。此外，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）发表了偏向鹰派讲话，加之近期地缘局势动荡，市场普遍押注美联储可能需要通过加息来遏制通胀。 这种货币政策收紧的预期可能导致工业需求放缓，从而限制铜价的短期上行空间。 即便宏观环境复杂，铜市的微观基本面依然显现出极强的韧性。目前LME现货铜价较三个月期铜溢价（即“现货升水”）仍保持在每吨100美元以上。 虽然这一溢价幅度较前几周的极端水平有所收窄，但在历史上仍处于高位。Sucden Financial Ltd.的分析师对此表示， 升水格局表明近期供应依然偏紧，虽然宏观环境的走弱削弱了对即期价格的支持，但库存从LME网络大规模流向美国的后遗症尚未完全消散。 综合来看，铜市正处于“短期宏观博弈”与“长期供应稀缺”的交锋点。随着关税政策的逐步明朗和能源转型需求的爆发，这一工业金属极有可能在2027年迎来属于它的历史性时刻。 （金十数据）

本周隔膜价格延续横盘走势，各规格产品报价区间与上周基本一致。从具体报价看，湿法隔膜中高端产品价格坚挺：5μm（5μ+2μ）报价1.57-1.87元/平方米，7μm（7μ+2μ）主流报价1.14-1.337元/平方米，9μm（9μ+3μ）报价1.135-1.29元/平方米。 从8月实际运行数据来看，隔膜产量环比增长4.61%，同期终端排产环比增幅达11.59%，产量增速不到终端增幅的一半，供需缺口进一步走阔。进入9月，隔膜产量预计环比增长3.3%，而终端排产预计环比增长8.12%，产量增速仍显著低于需求增速，供需剪刀差有望继续扩大。当前头部隔膜企业维持满产运行，二三线企业开工率亦处高位，但受制于新增产能释放缓慢（仍以逐条产线改造为主），整体供给弹性有限。  SMM新能源行业研究部 王聪 021-51666838 马睿 021-51595780 冯棣生 021-51666714 吕彦霖 021-20707875 张浩瀚021-51666752 王子涵021-51666914 王杰021-51595902 徐杨021-51666760 陈泊霖021-51666836 杨玏 021-51595898 李亦沙 021-51666730

辽西地区铁精粉价格小幅上探，66品位铁精粉干基含税到厂价格700-710元/吨，当前矿选受安全检查延续影响，大部分矿选依旧处于停产状态，整体铁精粉资源相对较为紧张，对矿价形成一定支撑；需求端，钢厂多按需采购为主，对国内铁矿价格压价意愿依旧较强，但近期铁矿石期盘面走势较强，对国内铁矿价格有一定提振作用，预计短期内当地铁精粉价格或将依旧有一定上探空间。

【SMM焦煤焦炭日度简评】 焦煤市场： 临汾低硫主焦煤报价2550元/吨。 焦煤方面，虽然山西等主产区有煤矿通过验收复产，但是整体复产进度严重不及预期，焦煤供应依旧偏紧，短期焦煤市场或继续偏强运行。 焦炭市场： 准一级冶金焦-干熄全国均价为2310元/吨。 消息方面，河北、山东主流钢厂对焦炭采购价湿熄上调100元/吨，干熄上调110元/吨，2026年9月3日0时起执行。供应方面，焦企炼焦成本高企，自身亏损严重，主动减产意愿强烈，同时下游采购积极性较好，部分焦企惜售情绪浓厚。需求方面，下游钢厂高炉复产，日均铁水产量高位运行，钢厂对焦炭采购意愿较强，存在催货现象。综上，基本面供弱需强，短期焦炭市场将维持偏强运行。【SMM钢铁】